Některá varování podepíše Sklad by mohlo být obchodování v nebezpečném území

Za ta léta, mnoho investorů se mě zeptal, jak zjistit, kdy se akcie nadhodnocená. To je důležitá otázka, a ten, který chci vzít nějaký čas na prozkoumání do hloubky, ale předtím, než se dostaneme do toho, že je to nutné, abych ležel nějaké filozofické základy, abyste pochopili rámec, v němž jsem prohlížení alokace kapitálu, investiční portfolio konstrukce a riziko ocenění. Tímto způsobem můžeme minimalizovat nedorozumění a vy můžete lépe vyhodnotit, kde jdu od doby, kdy diskutujeme toto téma; důvody, věřím, čemu věřím.

Hrdelní Allocation Philosophy

Začnu technické vysvětlení: V první řadě jsem investor hodnotu. To znamená, že jsem se obrátit na svět zcela jinak než většina investorů a lidí pracujících na Wall Street. Domnívám se, že investování je proces nákupu zisky. Mým úkolem jako investora je vybudovat sbírku aktiv penězotvorné které produkují stále rostoucí sumy příjmů Přebytek vlastník (modifikovaná forma volného cash flow), takže moje roční nárůsty pasivní příjem v průběhu času, nejlépe při rychlosti podstatně vyšší než míra inflace. Dále se zaměřuji na rizikově vážených výnosnosti. To znamená, že trávím hodně času přemýšlet o bezpečnosti vztahu riziko / odměna mezi daného aktiva a jeho ocenění a jsem v první řadě týká se vyhnout tomu, co je známo jako permanentní kapitálové znehodnocení. Pro ilustraci, za jinak stejných podmínek, bych rád mít stálou 10% míry návratnosti na vysoce kvalitní blue chip zásob, které měly extrémně nízkou pravděpodobnost bankrotu, který bych mohl jednoho dne dárek pro mé budoucí děti a vnuky prostřednictvím vstoupil záběr základ mezera (alespoň na části pod nemovitosti osvobození od daně), než bych 20% míra návratnosti z kmenových akcií v regionální letecké společnosti.

 Ačkoli druhý může být vysoce ziskový obchod, to není to, co dělám. Trvá mimořádnou míru bezpečnosti pro mě být v pokušení do takových pozic, a to i tehdy, jsou relativně malé procento kapitálu, protože jsem si vědom skutečnosti, že i když vše ostatní je perfektní, jediné non-související s událostí, jako je 11. září, může vyústit v blízké okamžité bankrotu podniku.

 Jsem pracoval velmi tvrdě na vybudování bohatství již v raném věku a nemají zájem na tom, aby ho zničila ven, takže mám trochu víc, než to, co jsem už dělat.

Nyní mi dovolte, abych poskytnout vysvětlení laiky lidové: Mým úkolem je sedět u svého stolu celý den a přemýšlet o inteligentních co dělat. Pomocí své dva kbelíky – čas a peníze – Dívám se kolem sebe na práci a snaží se přemýšlet o způsobech, můžu investovat tyto prostředky tak, že produkují další anuitní proudu pro mě a mou rodinu shromažďovat; Dalším řeka peněz přichází v 24 hodin denně, 7 dní v týdnu, 365 dní v roce, přijíždějící zda jsme vzhůru, nebo spí, v dobách dobrých i ve špatných časech, bez ohledu na politické, ekonomické, kulturní nebo klimatu. pak beru ty proudy a nasadit nové proudy. Wash. Rinse. Opakovat. To je přístup, který je zodpovědný za mého úspěchu v životě a dovolil mi, aby si finanční nezávislost; dal mi svobodu zaměřit se na to, co jsem chtěl dělat, když jsem chtěl udělat, aniž byste museli zodpovídat nikomu jinému, ani jako student, když můj manžel a já jsme byli vydělávat šest-číselné údaje z vedlejších projektů navzdory tomu, že plná -time studentů.

To znamená, že jsem pořád rozhlížet po anuity potoků mohu vytvořit, získat, dokonalé, nebo zachycování.

 Nemám nijak zvlášť jedno, jestli nová dolar volného cash flow vychází z nemovitostí či akcií, obligací nebo autorská práva, patenty nebo ochranné známky, konzultaci nebo arbitráže. Tím, že kombinuje důraz na přiměřené náklady, daňové účinnosti (přes použití věci, jako je velmi pasivní, dlouhodobé období držení a umístění aktiv strategií), prevenci ztráty (v protikladu k výkyvům tržní kotace, které mi nevadí vůbec za předpokladu, že základem hospodářství se provádí uspokojivě), a do jisté míry osobní, etické a morální ohledy, jsem spokojený, dělat rozhodnutí, která, jak věřím, v průměru, vést smysluplný a materiálu, zvýšení čisté současné hodnoty mých budoucích výnosů. To mi umožňuje, v mnoha ohledech, které mají být téměř úplně oddělena od hektického světa financí.

 Jsem tak konzervativní, že já ani moje rodina držet své cenné papíry v hotovosti pouze účty, odmítá otevřít marže účty kvůli riziku rehypothecation.

Jinými slovy, akcie, dluhopisy, podílové fondy, realitní, soukromé podniky, duševní vlastnictví … všichni jsou jen prostředkem k dosažení. Cílem je cílem, se zvyšuje reálnou kupní sílu, po zdanění, po nafouknutí cash flow, které se objeví v našich účtech tak, že se rozšiřuje desetiletí po desetiletí. Zbytek je z velké části hluk. Nejsem otupělý s žádnou konkrétní třídě aktiv. Jsou to jen nástroje, aby mi to, co chci.

Proč Přecenění představuje takový problém

Když pochopíte, že to je objektiv, jehož prostřednictvím lze zobrazit investování by mělo být zřejmé, proč nadhodnocení záležitostí. Pokud investice je proces nákupu zisky, jak tvrdím, je to, že je samozřejmé, matematická pravda, že  cena, kterou zaplatíte za každý dolar zisku je hlavním faktorem určujícím jak celkové návratnosti a Compound Annual Growth Rate vás baví .

To znamená, že cena je prvořadá. Pokud budete platit 2x za stejných čistá současná hodnota peněžních toků, bude váš návrat bude 50% toho, co byste získali, pokud jste zaplatil 1x místo. Cena nemůže být oddělena od investování otázku, jak to existuje v reálném světě. Poté, co jste zamčené v ceně, kostky jsou vrženy. Chcete-li si půjčit od starého maloobchodní rčení, že se někdy používá v investování hodnoty kruzích, „dobře si koupil se dobře prodávají.“ Získáte-li aktiva, která jsou cenově k dokonalosti, je ze své podstaty větší riziko ve svém portfoliu, protože budete muset všechno jít právo užívat přijatelné návratnosti. . (Další způsob, jak myslet na to přišel z Benjamin Graham, otec hodnoty investice Graham byl velkým zastáncem, že investoři ptát sami sebe – a já parafrázovat tady – „za jakou cenu a za jakých podmínek?“ Kdykoliv leželi ven peníze. Obojí je důležité. Ani by měla být ignorována.)

To vše řekl, vraťme se k jádru věci: Jak můžete zjistit, zda je legální je nadhodnocený? Zde je několik užitečných signálů, které mohou naznačovat při bližším pohledu je zaručeno. Samozřejmě, že nebudeme mít možnost uniknout, že je třeba se ponořit do výroční zprávy, 10-K podání, výkazu zisku a ztráty, rozvaha a dalších informacích, ale dělají pro dobrou first-pass testu za použití snadno dostupné informace , Navíc je nadhodnocené akcie může  vždycky  stát ještě nadhodnocený. Podívejte se na 1990 dot-com bubliny jako dokonalý obrázek. Pokud předat na investiční příležitost, protože je hloupý rizik a najít sami mizerně, protože je to pryč až dalších 100%, 200%, nebo (v případě, že dot-com bubliny), 1,000%, ty nejsou vhodné pro dlouhé -term, disciplinovaný investování. Jsi v obrovské nevýhodě a může dokonce chtít, aby zvážila vyhnout zásoby dohromady. Na příbuznou notu, to je důvod, aby se zabránilo zkratu zásoby. Někdy, společnosti, které jsou určeny k úpadku skončí chová takovým způsobem, že v krátkodobém horizontu, může způsobit bankrot sám, nebo přinejmenším, trpí osobně katastrofální finanční ztrátu jako ten Joe Campbell, když utrpěl ztratil $ 144,405.31 v mrknutí oka.

Zásobní by mohlo být nadhodnocena, jestliže:

1. PEG nebo Dividend Upravený PEG poměr větší než 2

Jsou to dva z těch rychlých-and-špinavá, back-of-the-obálky výpočtů, které mohou být užitečné v mnoha situacích, ale bude téměř vždy mít vzácnou výjimku, který se objeví čas od času. Za prvé, podívejte se na promítaném po zdanění růst zisku na akcii plně zředěný, v průběhu příštích několika let. Dále se podíváme na poměr ceny k zisku na skladě. Používání těchto dvou čísel můžete vypočítat něco známý jako poměr PEG . V případě, že fond vyplatí dividendu, možná budete chtít použít poměr dividend očištěné PEG.

Absolutní horní práh, že většina lidí by měla zvážit, je poměr 2. V tomto případě, čím nižší číslo, tím lépe, s ničím v 1. nebo nižší považován za dobrý obchod. Opět platí, že výjimky mohou existovat – úspěšný investor se spoustou zkušeností by mohl všimnout obrat v cyklickém podnikání a rozhodne o zisk odhady jsou příliš konzervativní a tak je situace mnohem růžovější, než se zdá na první pohled – ale pro nového investora, tento obecný pravidlo by mohla chránit před spoustou zbytečných ztrát.

2. dividendový výnos v nejnižší 20% svých dlouhodobých historické rozsah

Není-li podnik nebo odvětví či průmysl prochází obdobím hlubokých změn buď ve svém obchodním modelu, nebo se základními ekonomickými silami při práci, základní funkční motor podniku bude vykazovat určitý stupeň stability v čase z hlediska chová v rámci docela rozumný rozsah výsledků za určitých podmínek. To znamená, že akciový trh může být volatilní, ale skutečná provozní zkušenosti většiny podniků, během většiny doby, je mnohem stabilnější, alespoň měřeno v průběhu celého ekonomického cyklu, než je hodnota akcií bude.

To může být použit ku prospěchu investora. Pak se společnost, jako Chevron. Při pohledu zpět v celé historii, dividendový výnos kdykoliv Chevron byla nižší než 2,00%, by investoři měli být opatrní, protože firma byla nadhodnocená. Podobně, kdykoli se přiblížil na 3,50% až 4,00% rozsah, je oprávněná další pohled na to byla podhodnocena. Výtěžek dividenda, jinými slovy, sloužil jako  signál . Byl to způsob, jak pro méně zkušené investory, kterou se sbližují cenové vzhledem k zisku, odlupuje hodně o mlžení, které mohou vzniknout při jednání s normami GAAP.

Jedním ze způsobů, můžete to udělat, je zmapovat historické dividend výnosy společnosti v průběhu desetiletí, a pak rozdělit grafu do 5 stejných distribucí. Kdykoliv dividendový výnos klesne pod spodní quintile, mít na pozoru.

Stejně jako u ostatních metod, tohle není dokonalý. Úspěšné společnosti náhle se potýkají s problémy a selhání; špatné obchody otočit kolem sebe a vyletět. V průměru, i když, když následuje konzervativního investora jako součást dobře spravované portfolio kvalitních blue chip, dividendu placení zásob, tento přístup vyvolal několik velmi dobrých výsledků, v dobrém i zlém, boom a poprsí, válečné a mír. Ve skutečnosti bych jít tak daleko, že říkají, že to je jediný nejlepší stereotypní přístup z hlediska reálných výsledků po dlouhou dobu, jakou jsem kdy narazit. Tajemství je, že nutí investory, aby chovat mechanickým způsobem blízký nákladové průměrování způsobem dolaru do indexových fondů dělá. Historicky, to také vedlo k mnohem nižší obrat. Větší pasivita znamená lepší účinnosti daně a nižší náklady díky v žádné malé roli ve prospěch využití odložené daně.

3. To je v cyklický průmyslu a zisky jsou v All-Time vzestupy

Existují určité typy podniků, například pracovníky projekčních ateliérů, výrobci automobilů, a oceláren, které mají jedinečné vlastnosti. Tyto podniky zažít prudký pokles zisku v období ekonomického poklesu, a velkými hřeby zisků během období hospodářského rozmachu. Je-li tato situace nastane, někteří investoři se zlákat tím, co se zdají být rychle rostoucí zisk, nízké P / E poměr, a v některých případech, dividendy tuk.

Tyto situace jsou známy jako pasti hodnotou. Jsou to skutečné. Jsou nebezpeční. Objevují se na konci ocasu ekonomické expanze cyklů a generace po generaci, polapit nezkušené investory. Moudří, zkušení kapitálové rozdělování vědět, že poměr ceny k zisku těchto firem jsou mnohem, mnohem vyšší, než se zdá.

4. Výnos Výnos je menší než 1/2 Výnos 30-leté Dluhopis

To je jeden z mých nejoblíbenějších zkoušek pro nadhodnocenou skladě. V podstatě, když následoval do široce diverzifikovaného portfolia, to by mohlo způsobit, že přijdete o pár skvělých příležitostí, ale v rovnováze, to má za následek v některých fantastických výsledků, protože je téměř surefire způsob, jak se vyhnout placení příliš mnoho pro vlastnictví kůl. Někdo, kdo používá tento test by proplula 1999-2000 bubliny zásob, protože by se vyhnul velké firmy jako Wal-Mart nebo obchodování s Coca-Cola za absurdní 50x zisk!

Jsou to jednoduché počty:

30 Year Treasury Bond Výnos ÷ 2
——— (děleno) ———
Plně zředěný zisk na akcii

Například, pokud firma vydělává $ 1,00 za akcii Zředěný zisk na akcii, a 30-Year Treasury Bond výtěžky 5,00%, test se nezdaří, pokud jste zaplatili $ od 40,00 nebo více za akcii. To by mělo vyslat do velké červené vlajky, že byste mohla být hazardní hry, neinvestují, nebo že váš návrat předpoklady jsou mimořádně optimistický. Ve vzácných případech, které by mohly být oprávněné, ale je to něco, co je rozhodně mimo normu.

Kdykoliv výnos pokladna vazba přesahuje výnos zisk o 3-k-1, běh na kopci. To se stalo jen párkrát každých pár desítek let, ale to je téměř nikdy dobrá věc. Pokud se to stane, aby dostatek zásob, akciový trh jako celek bude pravděpodobně velmi vysoké vzhledem k hrubý národní produkt, nebo HNP, což je hlavní výstražné znamení, že ocenění se staly oddělit od základní ekonomickou realitu. Samozřejmě, že je nutné upravit pro hospodářské cykly; například v průběhu roku 2001 po 11. září recesi se, jste měli spoustu jinak nádherné podniky s velkými jednorázovými odpisy, která vyústila v silně depresivní zisku a masivně vysoké P / E poměr. Podniky narovnal se v následujících letech, protože žádná trvalá škoda byla hotová do svých hlavních operací ve většině případů.

Zpátky v roce 2010, jsem napsal kus na svém osobním blogu, který se zabýval tímto konkrétním postupem oceňování. Říkalo se tomu dost jednoduše, „musíte se zaměřit na ocenění metriky na akciovém trhu!“. Lidé nemají, ačkoli. Myslí si, že zásoby není tak penězotvorných aktiv, které jsou (a to i v případě, že fond neplatí žádné dividendy, pokud vlastnického podílu držíte vytváří look-through zisk, tato hodnota bude najít cestu zpět k vám, většina pravděpodobně ve formě vyšších cen akcií v průběhu času, což vede kapitálových zisků), ale lístky jako magické loterie, je chování, které je stejně tajemný jako mumlání z Oracle Delphi. Pokrýt zem už jsme kráčeli v tomto článku, je to všechno nesmysl. Je to jen v hotovosti. Jste po hotovosti. Kupujete proudu současných i budoucích dolarové bankovky. A je to. To je spodní řádek. Chcete nejbezpečnější, nejvyšší vrací rizikově vážených aktiv sbírka penězotvorných si můžete dát dohromady se svým časem a penězi. Všechny tyto další věci, je rozptýlení.

Co by měl investor dělat, když on nebo ona je vlastníkem nadhodnocenou Stock?

Jak jsem řekl všechno, je důležité pochopit rozdíl mezi odmítla koupit populace, která je nadhodnocené a odmítá prodat akcie, které se stalo, že si myslí, že se dočasně dostal před sebe. Existuje spousta důvodů, inteligentní investor nemůže prodat nadhodnocené akcie, která je ve svém portfoliu, z nichž mnohé zapojit trade-off rozhodnutí o náklady příležitosti a daňových předpisů. To znamená, že to je jedna věc držet něco, co by mohlo spustit z 25% náskok před konzervativně odhaduje postavy vnitřní hodnoty a další úplně, pokud jste sedět na úplné šílenství na stejné úrovni s tím, co investoři mají v určitých obdobích v minulosti.

Hlavní nebezpečí vidím pro nové investory, je tendence k obchodu. Když máte vlastní velký podnik, který pravděpodobně může pochlubit vysokou návratnost vlastního kapitálu, vysokou návratnost aktiv a / nebo vysokou návratnost vloženého kapitálu z důvodů, které jste se naučili o v DuPont modelu rozpisu ROE, skutečná hodnota je pravděpodobné, že růst v průběhu času , Je to často hrozný omyl se rozloučit s obchodním vlastnictví držíte, protože by to mohlo dostat trochu drahý čas od času. Podívejte se na výnosech obou firem Coca-Cola a PepsiCo během mého života. I když je cena akcie se dostal před sebe, byste byli naplněni lítostí se vám vzdal svůj podíl, předcházející dolarů za haléře.

Ahmad Faishal

Ahmad Faishal is now a full-time writer and former Analyst of BPD DIY Bank. He’s Risk Management Certified. Specializing in writing about financial literacy, Faishal acknowledges the need for a world filled with education and understanding of various financial areas including topics related to managing personal finance, money and investing and considers investoguru as the best place for his knowledge and experience to come together.